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广发证券产业资本与一二级市场联动

发布时间:2019-08-24 01:01:48 编辑:笔名

广发证券:产业资本与一二级市场联动 2018-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

前言:新生态:产业资本与一二级市场联动我们通过系列专题厘清A股生态结构发生的三大变迁,本篇为A股“进化论”系列报告第四篇。旨在:从产业资本及一级市场生态边际变化出发,捕捉资金的映射线索,“自下而上”地重构A股策略研究框架。

一、产业资本“新变迁”:二级市场参与度提升资金映射线索之一为产业资本,专业机构投资人占比提升、一二级市场价差红利缩减、政策鼓励新经济等新的生态变迁使其A股参与度提升。

二、产业资本的A股“投资要义”产业资本增减持行为主要可分为盈利驱动和股价驱动,鉴别不同动因的产业资本行为对投资具参考意义。盈利驱动的增持常伴随单笔增持金额跃升。增减持的现金流对股价影响不显著,但存在事件驱动效应,单日净增(减)持额/流通市值超过0.65%阈值则该效应更显著。可通过民营资本占比、持股集中度、非流通股占比、政策等影响因素观察产业资本活跃度。

三、一级市场“趋理性”:一二级市场联动的逻辑基础资金映射线索之二为一级市场PE/VC资本,一级市场整体呈现“理性化”转型趋势,包括投资热度降温、“头部效应”强化、“独角兽”IPO绿色通道等方面,这些前所未有的生态变化成为一二级市场联动的逻辑基础。

四、解构一二级市场的三重“联动效应”一级市场对于A股的投资指引主要体现为一二级市场联动。我们拟通过相关系数指标研究一二级市场是否存在显著的交易、估值、行业联动,发现大致呈现“量相关、价无关”特征。

五、寻找资本视角下的A股“产业映射”我们建议跟踪产业资本增减持趋势拐点以及一级市场投资“风向标”来寻找A股策略中长期行业/主题配置新的思路:1)产业资本映射:长期处于减持状态的产业减持趋势降低、甚至转向增持的拐点具有较强指示意义,若同时出现股价上涨或单笔增持金额大幅跃升的现象,则由盈利驱动增持的可能性上升,重点关注增减持趋势变化较大的有色、汽车、通信等行业;2)一级市场映射:综合投资案例数排名、高回报率、引导基金投向等筛选指标,重点关注“剩者为王+增量崛起”主线下的AI、医疗健康、Fintech、新零售等新兴领域。

风险因素宏观经济相关不确定性;相关政策推进不达预期;A股风险偏好下降,整体估值系统性下行;行业景气度不达预期;上市公司盈利不达预期。

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