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光大证券中采向上汇丰向下

发布时间:2019-08-26 02:07:54 编辑:笔名

光大证券:中采向上 汇丰向下 2013-08-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据点评7月官方中采PMI向上,而汇丰PMI向下,出现了明显背离。中国物流与采购联合会(以下简称“中采”)今日发布了7月份制造业PMI数据。官方数据从上月的50.1小幅上升至50.3。而根据我们的估算,季节调整后的PMI从上月的50.7上升至51.1,是季调数据连续第3个月上升。但同月,汇丰PMI从上月的48.2下降到47.7,处于过去几年以来的低位。

7月中采PMI数据质量不高,可信度较低。中采已经连续两个月没有公布分行业PMI数据。中采自己给出的解释是:“据国家统计局有关部门口头通知,7月1日起停发布行业数据的原因为,部分行业数据的样本量偏少,不能准确反映经济发展状况。”究竟是哪些行业数据反常,它们占总体样本的比重有多少,计算总体数据时是否将这些行业数据剔除了出去,带来的样本有偏问题怎样处理。这些问题都不得而知。而从今年开始,中采的调查样本已经从之前的820家企业扩大到了3000家。

在样本量扩大的背景下,中采和统计局给出的解释显得可笑。由于今年样本量扩大扰动了数据的季节性规律,再加上近两月的数据缺失,过去对中国经济有很好指示意义的中采PMI可信度已经大为降低。对于7月中采PMI的上升我们持一定的怀疑态度,不敢完全采信。

汇丰PMI虽然数据处理没有什么问题,但其调查样本相对宏观经济有偏,因此先导意义有限。从数据处理来看,汇丰PMI的质量强于中采PMI。但是,汇丰PMI调查对象以中小企业为主。而在近几年,宏观经济的波动由政策所引导。大型企业对政策变化反映为灵敏。中小企业的景气往往受大型企业带动,变化相对滞后。因此,反映中小企业状况的汇丰PMI在近些年不再是宏观经济的指标。

7月PMI数据参考意义不大。由于中采PMI和汇丰PMI都存在各自的问题,且分歧明显。我们认为其参考意义不大。

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